ICO一直被认为是没有华尔街中间人的IPO（首次公开募股）。现在来看，ICO似乎不再具有革命性。基层可能已经失去了对ICO的吸引力。也许ICO的创新只是技术上的转变，将非流动性资产转变为可交易的代币，而不是颠覆由机构和富人主导的风险投资体系。根据CoinSchedule的数据，区块链初创公司今年通过ICO筹集了180亿美元，几乎是去年全年的五倍。但与2017年不同的是，融资增加的很大一部分归因于一些大型ICO项目，这些项目针对的是合格的（和富有的）投资者，而不是普通投资者。 Telegram通过这种方式筹集了17亿美元，这也使其放弃了公开发售计划。根据CoinSchedule的数据，在今年10个最大的ICO项目中，Tatatu的5.75亿美元的销售和Basis的1.33亿美元的销售都是私下进行的。随着监管审查的加强，许多初创公司发现从私人投资者那里筹集资金比公开募股和私人投资者更容易，更方便。对数字资产的兴趣也在增长。这使得加密货币行业的融资有点不同于“ Wild West”，但是有点像传统的风险投资。伦敦自治研究金融技术战略全球总监Lex Sokolin说：“该行业已经从三样发展到了30样，而这30样与传统金融非常相似。” ICO最初被用作区块。连锁初创公司是一种通过出售代币筹集资金的方式，该代币可以在未来提供的服务中使用。最初，创始人的工作是建立一个网站，上传详细介绍该项目的白皮书，在社交媒体上进行推广，然后以比特币或以太坊的形式筹集资金。去年，随着ICO市场在比特币飙升中蓬勃发展，事情变得更加复杂。首先，世界各地的监管机构对ICO欺诈和逃避证券发行注册要求更加保持警惕。这意味着许多想要遵守法规的ICO发行公司选择聘请律师以避免进入管制雷区，这增加了公开发行的成本。出售代币的一种合规且更简便的方法是将其提供给免于在美国注册的经认可的投资者。同时，ICO热潮也吸引了机构投资者的越来越多的关注，包括风险资本家，家族办公室和加密对冲基金，这使得初创企业更容易筹集资金。 CoinSchedule的数据显示，今年ICO筹集的资金中约有18％完全通过私募获得，而37％则通过私募获得。 “如果您可以通过私人出售筹集资金，则该公司可以获得最佳的ROI（投资回报率），因为它带来的不确定性最小，监管风险最小。”宝珠创始人Uriel Peled说。 Orbs今年通过战略投资者，私募股权基金和风险投资筹集了1.2亿美元的私募资金。研究公司Autonomous的Sokolin估计，包括法律，市场和咨询服务费在内，公开发售ICO的成本可能在100万美元至300万美元之间。根据CoinDesk的数据，截至6月，不包括Telegram，每个ICO项目今年平均筹集3070万美元。当然，ICO并不完全像IPO。对于许多人来说，公开销售是向公众分发代币，这有助于提高知名度-尽管许多创业公司发现也可以通过其他方式实现这一目标。随着私募发行的激增，代币的礼物也被称为空投。塔塔图（Tatatu）赠送了价值5000万美元的代币，而Orbs则向选定的开发者付款，以允许他们使用其平台。一些初创公司同时进行私人和公开发售。试图将区块链引入游戏行业的龙公司表示，它通过私募筹集了4.08亿美元，公开募集了1200万美元。一些项目仍然可以成功进行公开募股，但是募集的资金数量相对较少。 EOS就是一个反例，它筹集了40亿美元。 CoinList是一家帮助公司通过ICO筹集资金的公司。该公司首席执行官安迪·布隆伯格（Andy Bromberg）表示：“我们看到高质量项目与劣质项目之间的差距正在扩大。”他说，好的项目更多地转向私人投资者，而坏的项目则很难筹集资金。所有这些可能表明，草根阶层已经失去了对ICO的吸引力。也许ICO的创新只是技术上的转变，将非流动性资产转变为可交易的代币，而不是颠覆由机构和财富主导的风险投资体系